正文 第452章 价值投资

一套要重新培训、要迁移数据、要接受几个月的混乱期。转换成本极高。所以只要产品不是太差，续费率通常在90以上。获客的钱花过一次之后，后面几年的续费几乎是纯利润。"



他顿了顿。



“它亏的是'现在'，赚的是'未来和永远'。一家还在高速扩张的saas公司，账面巨亏恰恰说明它正在疯狂地给未来囤积几乎不可能流失的、年年自动续费的客户。而现在华尔街把它当成一家'连年亏损的烂公司'在甩卖。”



伊莎贝拉低头又看了一遍那张纸上的数字。



"这些公司……确实很便宜。"



她想了想，"如果你说的逻辑是对的话。"



"还有一点。"



陆泽又想到了什么，"你觉得现在经济危机了，企业在收缩预算，它们的客户会不会砍掉这笔订阅费？"



"直觉上会。"



"直觉不对。"



陆泽摇了摇头。



"经济越差，企业越负担不起几百万美元的买断软件和一屋子服务器。按月付费的saas反而变成了唯一还买得起的选择。而且越是经济紧张，企业越需要精细化管理——差旅报销要一笔一笔审、招聘要卡预算、客服要降成本——这些恰恰是这几家公司干的活。"



他用手指在纸上点了一下ncur的名字。



"华尔街觉得经济差了就没人出差，做差旅报销的ncur必死。但现实是，经济差了企业更要死抠每一笔报销。越抠越需要一套系统来管。"



伊莎贝拉把那张纸放在膝盖上，想了一会儿。



"但它们太小了，你准备建仓多少？"



"这是第二个问题。首先不要用我们的名义直接买。"



陆泽道，"联系大摩和高盛的机构经纪部。走总收益互换。"



伊莎贝拉点了一下头。



总收益互换在衍生品里不是什么稀奇的工具，它最初更多是为了资金效率与杠杆，或者突破市场准入限制，但用在这个场景下就纯是为了隐藏仓位了。



远星不直接在市场上买入股票，而是和投行签一份互换协议。



投行用自己的名义去买入这些saas公司的股票作为对冲，然后把这些股票产生的全部经济收益（股价涨跌、分红）通过协议转移给远星。



哦对，它甚至不需要投入全部本金。



远星只需要向投行支付一笔基于融资利率的利息和费用。



"这样做的好处是，"



陆泽说，"股票的法律所有权在投行名下，我

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