正文 第130章 谁是输家
句话的不同变体：
"零成本？呵。天底下没有免费的午餐。"
如果说彭博的报道是一杯温吞的茶，那么同一天下午在华尔街各个投行内部流传的讨论，就是一壶正在沸腾的水。
而且这壶水的温度，和远星的公开信没有直接关系。
和高盛有关系。
准确地说，和高盛那份五月五号发布的研报有关系。
《原油超级周期：通往两百美元的结构性路径》。阿琼·穆尔蒂。高盛大宗商品研究部。
2008年5月5日。
问题就出在这：大家都干了，但高盛叫卖的是最大声的。
这份研报在五月初发布的时候，油价大约在120美元。
穆尔蒂在报告里预测油价将在未来六到二十四个月内触及两百美元。逻辑很完整——弱美元、OPEC供给约束、新兴市场需求增长、全球炼化产能瓶颈。
华尔街没有人公开质疑过这份研报的结论。在五月份的市场环境下，看多石油是共识。穆尔蒂只是比共识更激进一点。
但现在是八月。油价在三个月里从120涨到145再跌回114。画了一条完美的倒V形。
在这条倒V的右半边——下跌的那一半——华尔街的人开始问一个在上涨时没人愿意问的问题。
高盛自己信不信那个两百美元？
这个问题的毒性极强。因为它指向了一个华尔街所有人都心知肚明、但从来不在公开场合讨论的潜规则。
投行的研究部和销售部之间，名义上有一堵防火墙。研究部负责出"独立的"研究报告。销售部负责把产品卖给客户。两边互不干扰。
名义上。
如果你去问任何一个在华尔街干过五年以上的人"你真的相信研究部的独立性吗"，你得到的回答大概是一声意味深长的轻笑。
穆尔蒂在五月五号发布200美元目标价的时候，高盛的结构化产品销售团队正在满世界推销什么？
零成本领口期权。
卖给谁？
航空公司。炼化企业。中国的国企。中东的能源公司。
所有那些被高油价逼得焦头烂额、急需"锁定成本"的实体企业。
这些企业的财务总监在犹豫要不要签字的时候，销售团队会拿什么来说服他们？
"您看，我们高盛研究部最新的报告，目标价两百美元。如果油价真的到了两百，您现在不锁定，明年的航油成本会吃掉您全年的利润。"
报告是弹药。产品是武器。销售是扣动扳机的手指。
而当那些企业签完字之后——当那些"零成本领口期权"被锁定在合同里之后——高盛需要做什么？
对冲。
高盛不是**老板，它不赌方向。它是做市商。它卖给航司一份上方保护，转手就在市场上用期货和期权把自己的风险敞口对冲掉。
"零成本？呵。天底下没有免费的午餐。"
如果说彭博的报道是一杯温吞的茶，那么同一天下午在华尔街各个投行内部流传的讨论，就是一壶正在沸腾的水。
而且这壶水的温度，和远星的公开信没有直接关系。
和高盛有关系。
准确地说，和高盛那份五月五号发布的研报有关系。
《原油超级周期：通往两百美元的结构性路径》。阿琼·穆尔蒂。高盛大宗商品研究部。
2008年5月5日。
问题就出在这：大家都干了，但高盛叫卖的是最大声的。
这份研报在五月初发布的时候，油价大约在120美元。
穆尔蒂在报告里预测油价将在未来六到二十四个月内触及两百美元。逻辑很完整——弱美元、OPEC供给约束、新兴市场需求增长、全球炼化产能瓶颈。
华尔街没有人公开质疑过这份研报的结论。在五月份的市场环境下，看多石油是共识。穆尔蒂只是比共识更激进一点。
但现在是八月。油价在三个月里从120涨到145再跌回114。画了一条完美的倒V形。
在这条倒V的右半边——下跌的那一半——华尔街的人开始问一个在上涨时没人愿意问的问题。
高盛自己信不信那个两百美元？
这个问题的毒性极强。因为它指向了一个华尔街所有人都心知肚明、但从来不在公开场合讨论的潜规则。
投行的研究部和销售部之间，名义上有一堵防火墙。研究部负责出"独立的"研究报告。销售部负责把产品卖给客户。两边互不干扰。
名义上。
如果你去问任何一个在华尔街干过五年以上的人"你真的相信研究部的独立性吗"，你得到的回答大概是一声意味深长的轻笑。
穆尔蒂在五月五号发布200美元目标价的时候，高盛的结构化产品销售团队正在满世界推销什么？
零成本领口期权。
卖给谁？
航空公司。炼化企业。中国的国企。中东的能源公司。
所有那些被高油价逼得焦头烂额、急需"锁定成本"的实体企业。
这些企业的财务总监在犹豫要不要签字的时候，销售团队会拿什么来说服他们？
"您看，我们高盛研究部最新的报告，目标价两百美元。如果油价真的到了两百，您现在不锁定，明年的航油成本会吃掉您全年的利润。"
报告是弹药。产品是武器。销售是扣动扳机的手指。
而当那些企业签完字之后——当那些"零成本领口期权"被锁定在合同里之后——高盛需要做什么？
对冲。
高盛不是**老板，它不赌方向。它是做市商。它卖给航司一份上方保护，转手就在市场上用期货和期权把自己的风险敞口对冲掉。
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