正文 第135章 关于两房的会议（上）
八十亿到负四百二十亿之间。"
会议室里的空气凝固了一拍。
"在第三种方法下——按照当前市场上这些资产实际能卖出的价格来估值——"
洛克哈特停了一下。
"两房的资本缺口合计在两千亿到两千五百亿美元之间。"
伯南克的手指在桌面上停了下来。
盖特纳没有动。但他的眼睛眯了一下。
保尔森的脸上没有表情。
"具体怎么来的。"他说。
"几个层面。"洛克哈特翻过去几页。
"第一，MBS组合的减值。两房合计持有大约一万五千亿美元的抵押贷款支持证券。在它们的账面上，这些证券大部分以面值或接近面值的价格标注。
但当前市场上，AAA级的MBS交易价格大约是面值的七到八折。BBB级以下的，三到四折。某些次级和Alt-A底层的合成产品，已经没有市场报价了——意味着它们的实际可变现价值接近于零。"
"按照当前市场价格，这一万五千亿的组合，账面价值和实际价值之间的差距，大约是九百亿到一千一百亿美元。"
伯南克轻声开口。
"两房自己怎么解释这个差距？"
"他们说他们不打算卖这些东西，所以市场价格无关。他们会持有到期，按预期现金流收回本金。"
"这个逻辑有道理吗？"
洛克哈特的嘴角动了一下。
"在纯粹的会计意义上，有道理。在现实意义上，是胡扯。如果他们真的能持有到期，那些底层贷款的违约率必须保持在历史平均水平。但底层贷款现在的违约率是历史平均水平的四倍。而且还在上升。"
"换句话说，两房在用一个'我们不会失败'的假设，来证明'我们没有失败'。这是循环论证。"
他翻到下一页。
"第二，担保业务的隐性负债。两房不仅持有MBS，它们还为另外三万八千亿美元的MBS提供担保。这些担保在它们的账面上是表外项目——也就是说，它们不计入资产负债表。"
"但担保意味着什么？意味着如果那些底层贷款违约，两房需要赔付。在当前的违约率下，我们估算这部分担保业务在未来十八个月里需要的实际赔付，大约是六百亿到八百亿美元。"
"两房账面上为这部分预留的损失准备金是多少？"
洛克哈特看了一眼数字。
"九十亿。"
伯南克闭了一下眼睛。
"第三，融资成本的螺旋。"洛克哈特继续。
"两房每个月需要展
会议室里的空气凝固了一拍。
"在第三种方法下——按照当前市场上这些资产实际能卖出的价格来估值——"
洛克哈特停了一下。
"两房的资本缺口合计在两千亿到两千五百亿美元之间。"
伯南克的手指在桌面上停了下来。
盖特纳没有动。但他的眼睛眯了一下。
保尔森的脸上没有表情。
"具体怎么来的。"他说。
"几个层面。"洛克哈特翻过去几页。
"第一，MBS组合的减值。两房合计持有大约一万五千亿美元的抵押贷款支持证券。在它们的账面上，这些证券大部分以面值或接近面值的价格标注。
但当前市场上，AAA级的MBS交易价格大约是面值的七到八折。BBB级以下的，三到四折。某些次级和Alt-A底层的合成产品，已经没有市场报价了——意味着它们的实际可变现价值接近于零。"
"按照当前市场价格，这一万五千亿的组合，账面价值和实际价值之间的差距，大约是九百亿到一千一百亿美元。"
伯南克轻声开口。
"两房自己怎么解释这个差距？"
"他们说他们不打算卖这些东西，所以市场价格无关。他们会持有到期，按预期现金流收回本金。"
"这个逻辑有道理吗？"
洛克哈特的嘴角动了一下。
"在纯粹的会计意义上，有道理。在现实意义上，是胡扯。如果他们真的能持有到期，那些底层贷款的违约率必须保持在历史平均水平。但底层贷款现在的违约率是历史平均水平的四倍。而且还在上升。"
"换句话说，两房在用一个'我们不会失败'的假设，来证明'我们没有失败'。这是循环论证。"
他翻到下一页。
"第二，担保业务的隐性负债。两房不仅持有MBS，它们还为另外三万八千亿美元的MBS提供担保。这些担保在它们的账面上是表外项目——也就是说，它们不计入资产负债表。"
"但担保意味着什么？意味着如果那些底层贷款违约，两房需要赔付。在当前的违约率下，我们估算这部分担保业务在未来十八个月里需要的实际赔付，大约是六百亿到八百亿美元。"
"两房账面上为这部分预留的损失准备金是多少？"
洛克哈特看了一眼数字。
"九十亿。"
伯南克闭了一下眼睛。
"第三，融资成本的螺旋。"洛克哈特继续。
"两房每个月需要展
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